皮海洲：紫金矿业0.1元“掩护”71.3元发行价

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2008-04-16 11:57:00

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关键词: 紫金矿业

　　今天可以网上申购紫金矿业了。其实，从紫金矿业上会时开始，0.1元面值股票的推出就在市场上引起争论。根据赞成者的观点，此举有利于与国际接轨，有利于投资者参与分享蓝筹企业高速增长的成果，有利于红筹公司回归A股市场的新股发行。

　　把1元面值的股票拆细成0.1元面值股票就是与国际接轨，这种事情说起来恐怕要叫人贻笑大方。而至于说方便投资者参与分享蓝筹企业高速增长的成果，恐怕也不是一件容易的事情。不排除0.1元面值股票的设计在主观上有此好意，但由于中国股市的不成熟，由于中国股市发行制度上所存在的重大弊端，除了拥有巨资的机构投资者外，占人数最多的普通中小投资者则很难分享到蓝筹企业高速增长的成果。最明显的例子就是中石油，该公司回归A股市场，其董事长口口声声表示要回报A股投资者，但结果是这家亚洲最赚钱的公司成了A股市场上最套人的公司。所以，分享成果一说未免一厢情愿。

　　不过，0.1元面值股票有利于发行人的股票发行，这一点倒是事实，在日前正在进行发行的紫金矿业身上体现得非常明显。4月15日，紫金矿业发布了《首次公开发行A股初步询价结果及发行价格区间公告》，根据公告，紫金矿业确定的发行价区间为6.88元/股至7.13元/股，对应的市盈率为39.26倍至40.69倍。在这则公告里，0.1元面值股票的优势得到了充分的体现。

　　根据以往新股发行的惯例，紫金矿业的发行价取上限的可能性比较大，即最终的发行价为7.13元/股。这一发行价格显然是 "虚低实高"。按1元面值股票计算，其发行价将高达71.30元/股，这将创下新股首发发行价最高的新纪录。面对如此之高的发行价，A股市场发生一场地震是有可能的。但通过拆细为0.1元面值后，紫金矿业的发行价格就变成了7.13元/股。因此，通过使用"障眼法"，紫金矿业成功地将"实高"的发行价化为了"虚低"的发行价，在静悄悄之中达到了股票顺利发行的目的。

　　不仅如此，这种"虚低"的发行价格也更容易吸引投资者来参与申购。如果紫金矿业是按1元面值发行，那么其71.30元/股的价格很可能让许多中小投资者放弃申购，但拆细成0.1元的面值后，发行价格只有7.13元/股，这样就会有更多的投资者来参与认购了，此举显然有利于紫金矿业顺利地实现"高价发行"。

　　也正是由于紫金矿业拆细成了0.1元面值股票的缘故，所以紫金矿业的发行受到了询价机构的追捧，最后确定的发行价区间上限7.13元/股，对应的市盈率高达40.69倍。如此高企的市盈率，这在目前股市低迷，新股出现"破发"现象的情况下，不能不说是一个奇迹。毕竟刚刚结束发行的金钼股份，其发行价市盈率只有17.47倍，不到紫金矿业发行价市盈率的一半。而且截止4月14日，沪市的平均市盈率也只有37.45倍，也就是说紫金矿业的发行价市盈率甚至比沪市二级市场上的股票平均市盈率还高。这显然是拜0.1元面值之所赐了。0.1元面值设计为紫金矿业赢得高市盈率发行居功至伟。

　　大概这也就是0.1元面值股票推出的真正意义所在了。毕竟在中国股市里，没有什么比实现更多的融资更重要。

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